Định Nghĩa Của WACC

Thảo luận trong 'Cuộc Sống' bắt đầu bởi Nguyệt Lam, 17 Tháng bảy 2021.

  1. Nguyệt Lam

    Nguyệt Lam Active Member

    Bài viết:
    Tìm chủ đề
    1,002
    Định nghĩa của WACC

    Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) của một công ty thể hiện chi phí vốn kết hợp của nó trên tất cả các nguồn, bao gồm cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi và nợ. Chi phí của mỗi loại vốn được tính theo tỷ lệ phần trăm của tổng vốn và chúng được cộng lại với nhau. Hướng dẫn này sẽ cung cấp phân tích chi tiết về WACC là gì, tại sao nó được sử dụng, cách tính toán nó và sẽ cung cấp một số ví dụ.

    WACC được sử dụng trong mô hình tài chính như là tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị hiện tại ròng của một doanh nghiệp.

    [​IMG]

    Công thức WACC là gì?

    Như hình dưới đây, công thức WACC là:

    WACC = (E / V x Re) + (( D / V x Rd) x (1 - T))

    Ở đâu:

    E = giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu của công ty (vốn hóa thị trường)

    D = giá trị thị trường của khoản nợ của công ty

    V = tổng giá trị vốn (vốn chủ sở hữu cộng với nợ)

    E / V = tỷ lệ vốn chủ sở hữu

    D / V = phần trăm vốn là nợ

    Re = chi phí vốn chủ sở hữu (tỷ suất sinh lợi yêu cầu)

    Rd = chi phí nợ (lợi tức khi đáo hạn trên khoản nợ hiện có)

    T = thuế suất

    Phiên bản mở rộng của công thức WACC được hiển thị bên dưới, bao gồm chi phí của Cổ phiếu Ưu tiên (đối với các công ty có công thức này).

    Mục đích của WACC là xác định chi phí của từng phần trong cấu trúc vốn của công ty dựa trên tỷ trọng vốn chủ sở hữu, nợ và cổ phiếu ưu đãi mà nó có. Mỗi thành phần có một chi phí cho công ty. Công ty trả một tỷ lệ lãi suất cố định trên khoản nợ của mình và lợi tức cố định trên cổ phiếu ưu đãi của nó. Mặc dù một công ty không trả một tỷ suất lợi nhuận cố định trên vốn cổ phần phổ thông, nó thường trả cổ tức dưới dạng tiền mặt cho các chủ sở hữu vốn chủ sở hữu.

    Chi phí vốn bình quân gia quyền là một phần không thể thiếu của mô hình định giá DCF và do đó, đây là một khái niệm quan trọng cần hiểu đối với các chuyên gia tài chính, đặc biệt là đối với các vai trò ngân hàng đầu tư và phát triển doanh nghiệp. Bài viết này sẽ đi qua từng thành phần của phép tính WACC.

    [​IMG]

    WACC Phần 1 - Chi phí Vốn chủ sở hữu

    Chi phí vốn chủ sở hữu được tính toán bằng cách sử dụng Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM), tương đương với tỷ suất sinh lợi với sự biến động (rủi ro so với phần thưởng). Dưới đây là công thức cho chi phí vốn chủ sở hữu:

    Re = Rf + β × (Rm - Rf)

    Ở đâu:

    Rf = lãi suất phi rủi ro (thường là lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm)

    β = beta vốn chủ sở hữu (vay nợ)

    Rm = lợi nhuận hàng năm của thị trường

    Chi phí vốn chủ sở hữu là chi phí ngụ ý hoặc chi phí cơ hội của vốn. Về lý thuyết, đó là tỷ lệ lợi nhuận mà các cổ đông yêu cầu để bù đắp rủi ro cho họ khi đầu tư vào cổ phiếu. Beta là thước đo mức độ biến động lợi nhuận của một cổ phiếu so với thị trường tổng thể (chẳng hạn như S&P 500). Nó có thể được tính bằng cách tải xuống dữ liệu trả về lịch sử từ Bloomberg hoặc sử dụng các chức năng WACC và BETA.

    Lãi suất phi rủi ro

    Lãi suất phi rủi ro là lợi tức có thể kiếm được bằng cách đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro, ví dụ: Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Thông thường, lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm được sử dụng cho lãi suất phi rủi ro.

    Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (ERP)

    Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu (ERP) được định nghĩa là lợi nhuận phụ có thể kiếm được so với lãi suất phi rủi ro bằng cách đầu tư vào thị trường chứng khoán. Một cách đơn giản để ước tính ERP là lấy lợi nhuận thị trường trừ đi phần lợi nhuận không có rủi ro. Thông tin này thông thường sẽ đủ cho hầu hết các phân tích tài chính cơ bản. Tuy nhiên, trên thực tế, ước tính ERP có thể là một nhiệm vụ chi tiết hơn nhiều. Nói chung, các ngân hàng lấy ERP từ một ấn phẩm có tên là Ibbotson's.

    Phiên bản beta được sử dụng rộng rãi

    Beta đề cập đến sự biến động hoặc rủi ro của một cổ phiếu so với tất cả các cổ phiếu khác trên thị trường. Có một số cách để ước tính beta của một cổ phiếu. Cách đầu tiên và đơn giản nhất là tính toán beta lịch sử của công ty (sử dụng phân tích hồi quy) hoặc chỉ lấy bản beta hồi quy của công ty từ Bloomberg.

    Cách tiếp cận thứ hai và kỹ lưỡng hơn là đưa ra một ước tính mới cho phiên bản beta bằng cách sử dụng các công ty đại chúng so sánh. Để sử dụng phương pháp này, bản beta của các công ty tương đương được lấy từ Bloomberg và bản beta không mở rộng cho mỗi công ty được tính toán.

    Unlevered Beta = Levered Beta / (( 1 + (1 - Thuế suất) * (Nợ / Vốn chủ sở hữu))

    Hệ số beta cho vay bao gồm cả rủi ro kinh doanh và rủi ro đến từ việc vay nợ. Tuy nhiên, vì các công ty khác nhau có cấu trúc vốn khác nhau, nên hệ số beta không mở rộng (beta tài sản) được tính toán để loại bỏ rủi ro bổ sung từ nợ nhằm xem xét rủi ro kinh doanh thuần túy. Sau đó, giá trị trung bình của các khoản betas không vay vốn được tính toán và cho vay lại dựa trên cấu trúc vốn của công ty đang được định giá.

    Le Levered Beta = Unlevered Beta * (( 1 + (1 - Thuế suất) * (Nợ / Vốn chủ sở hữu))

    Trong hầu hết các trường hợp, cấu trúc vốn hiện tại của công ty được sử dụng khi beta được vay lại. Tuy nhiên, nếu có thông tin rằng cấu trúc vốn của công ty có thể thay đổi trong tương lai, thì bản beta sẽ được vay lại bằng cách sử dụng cấu trúc vốn mục tiêu của công ty.

    [​IMG]

    Sau khi tính toán lãi suất phi rủi ro, phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu và hệ số beta có vay, chi phí vốn chủ sở hữu = lãi suất phi rủi ro + phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu * beta có vay.

    WACC Phần 2 - Chi phí Nợ và Cổ phiếu Ưu đãi

    Xác định chi phí nợ và cổ phiếu ưu đãi có lẽ là phần dễ nhất trong tính toán WACC. Chi phí nợ là lợi suất đến hạn của khoản nợ của công ty và tương tự, chi phí của cổ phiếu ưu đãi là lợi tức trên cổ phiếu ưu đãi của công ty. Chỉ cần nhân chi phí nợ và lợi tức trên cổ phiếu ưu đãi với tỷ trọng nợ và cổ phiếu ưu đãi trong cấu trúc vốn của một công ty, tương ứng.

    Vì các khoản thanh toán lãi vay được khấu trừ thuế, chi phí nợ cần được nhân với (1 - thuế suất), được gọi là giá trị của lá chắn thuế. Điều này không được thực hiện đối với cổ phiếu ưu đãi vì cổ tức ưu đãi được trả bằng lợi nhuận sau thuế.

    Lấy lợi suất hiện tại bình quân gia quyền đến ngày đáo hạn của tất cả các khoản nợ chưa thanh toán, sau đó nhân nó với một trừ đi thuế suất và bạn có chi phí nợ sau thuế được sử dụng trong công thức WACC.

    WACC được sử dụng để làm gì?

    Chi phí vốn bình quân gia quyền đóng vai trò là tỷ lệ chiết khấu để tính Giá trị hiện tại ròng (NPV) của một doanh nghiệp. Nó cũng được sử dụng để đánh giá các cơ hội đầu tư, vì nó được coi là đại diện cho chi phí cơ hội của công ty. Do đó, nó được các công ty sử dụng như một tỷ lệ vượt rào.

    Một công ty sẽ thường sử dụng WACC của mình như một tỷ lệ rào cản để đánh giá các hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A), cũng như để lập mô hình tài chính cho các khoản đầu tư nội bộ. Nếu một cơ hội đầu tư có Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) thấp hơn WACC, thì cơ hội đó nên mua lại cổ phần của chính mình hoặc trả cổ tức thay vì đầu tư vào dự án.

    Chi phí vốn bình quân danh nghĩa so với thực tế

    Các dòng tiền tự do danh nghĩa (bao gồm lạm phát) nên được chiết khấu theo WACC danh nghĩa và các dòng tiền tự do thực tế (không bao gồm lạm phát) nên được chiết khấu theo chi phí vốn bình quân gia quyền thực tế. Danh nghĩa là phổ biến nhất trong thực tế, nhưng điều quan trọng là phải nhận thức được sự khác biệt.
     
    Chỉnh sửa cuối: 17 Tháng bảy 2021
Đang tải...