Mô hình DCF là gì? Mô hình DCF là một loại công cụ mô hình tài chính cụ thể được sử dụng để định giá doanh nghiệp. DCF là viết tắt của D iscounted C ash F low, do đó, mô hình DCF chỉ đơn giản là một dự báo về dòng tiền tự do không được giải phóng của một công ty được chiết khấu trở lại giá trị ngày nay, được gọi là Giá trị hiện tại ròng (NPV). Hướng dẫn đào tạo mô hình DCF này sẽ dạy bạn những điều cơ bản, từng bước. Mặc dù khái niệm này đơn giản, nhưng cần có một lượng kiến thức nền tảng kỹ thuật cho mỗi thành phần được đề cập ở trên, vì vậy hãy phân tích chi tiết hơn từng thành phần. Nền tảng cơ bản của mô hình DCF là mô hình 3 báo cáo tài chính, mô hình này liên kết các báo cáo tài chính với nhau. Hướng dẫn đào tạo mô hình DCF này sẽ hướng dẫn bạn qua các bước bạn cần biết để tự xây dựng mô hình. Dòng tiền tự do không hạn chế là gì? Dòng tiền chỉ đơn giản là tiền được tạo ra bởi một doanh nghiệp có sẵn để phân phối cho các nhà đầu tư hoặc tái đầu tư vào doanh nghiệp. Dòng tiền tự do chưa giải phóng (còn gọi là Dòng tiền tự do cho Công ty) - là dòng tiền có sẵn cho cả nhà đầu tư nợ và vốn cổ phần. Để tìm hiểu thêm, vui lòng đọc hướng dẫn của chúng tôi về cách tính Dòng tiền tự do chưa chi trả và cách tính toán nó. Dòng tiền được sử dụng vì nó đại diện cho giá trị kinh tế, trong khi các số liệu kế toán như thu nhập ròng thì không. Một công ty có thể có thu nhập ròng dương nhưng dòng tiền âm, điều này sẽ làm suy yếu tính kinh tế của doanh nghiệp. Tiền mặt là thứ mà các nhà đầu tư thực sự coi trọng vào cuối ngày, không phải là lợi nhuận kế toán. Tại sao dòng tiền lại chiết khấu? Dòng tiền được tạo ra từ hoạt động kinh doanh được chiết khấu trở lại một thời điểm cụ thể (do đó có tên là mô hình Dòng tiền chiết khấu ), thường cho đến ngày hiện tại. Lý do dòng tiền bị chiết khấu do một số lý do, chủ yếu được tóm tắt là chi phí cơ hội và rủi ro, phù hợp với lý thuyết về giá trị thời gian của tiền. Giá trị thời gian của tiền giả định rằng tiền ở hiện tại đáng giá hơn tiền trong tương lai vì tiền ở hiện tại có thể được đầu tư và do đó kiếm được nhiều tiền hơn. Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) của một công ty thể hiện tỷ suất lợi nhuận yêu cầu mà các nhà đầu tư mong đợi. Do đó, nó cũng có thể được coi là chi phí cơ hội của công ty, có nghĩa là nếu họ không thể tìm thấy tỷ suất sinh lợi cao hơn ở nơi khác, họ nên mua lại cổ phiếu của chính mình. Trong phạm vi mà một công ty đạt được tỷ suất lợi nhuận cao hơn chi phí vốn của họ (tỷ lệ vượt rào của họ), họ đang "tạo ra giá trị". Nếu họ đang kiếm được tỷ suất lợi nhuận thấp hơn giá vốn, thì họ đang "phá hủy giá trị". Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư (như đã thảo luận ở trên) thường liên quan đến rủi ro của khoản đầu tư (sử dụng Mô hình Định giá Tài sản Vốn). Do đó, một khoản đầu tư càng rủi ro thì tỷ suất lợi nhuận yêu cầu càng cao và chi phí vốn càng cao. Các dòng tiền càng ở xa, chúng càng có rủi ro và do đó, chúng cần được chiết khấu hơn nữa. Cách xây dựng dự báo dòng tiền trong mô hình DCF Đây là một chủ đề lớn, và có một nghệ thuật đằng sau việc dự báo hoạt động của một doanh nghiệp. Nói một cách dễ hiểu, công việc của một nhà phân tích tài chính là đưa ra dự đoán sáng suốt nhất có thể về mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố thúc đẩy doanh nghiệp đến kết quả của doanh nghiệp trong tương lai. Xem hướng dẫn của chúng tôi về các giả định và dự báo để tìm hiểu thêm. Thông thường, dự báo cho mô hình DCF sẽ mất khoảng 5 năm, ngoại trừ các ngành tài nguyên hoặc tuổi thọ cao như khai thác, dầu khí và cơ sở hạ tầng, nơi các báo cáo kỹ thuật có thể được sử dụng để xây dựng "tuổi thọ tài nguyên" Dự báo. 1. Dự báo doanh thu Có một số cách để xây dựng dự báo doanh thu, nhưng nói chung, chúng được chia thành hai loại chính: Dựa trên tăng trưởng và dựa trên động lực. Dự báo dựa trên tăng trưởng đơn giản hơn và có ý nghĩa đối với các doanh nghiệp ổn định, trưởng thành, nơi có thể sử dụng tốc độ tăng trưởng cơ bản hàng năm. Đối với nhiều mô hình DCF, điều này là đủ. Dự báo dựa trên trình điều khiển sẽ chi tiết hơn và có nhiều thách thức để phát triển. Nó đòi hỏi phải phân tách doanh thu thành các yếu tố khác nhau, chẳng hạn như giá cả, khối lượng, sản phẩm, khách hàng, thị phần và các yếu tố bên ngoài. Phân tích hồi quy thường được sử dụng như một phần của dự báo dựa trên trình điều khiển để xác định mối quan hệ giữa các trình điều khiển cơ bản và tăng trưởng doanh thu doanh thu. 2. Dự báo chi phí Xây dựng dự báo chi phí có thể là một quá trình rất chi tiết và cụ thể, hoặc nó cũng có thể là một so sánh đơn giản giữa các năm. Cách tiếp cận chi tiết nhất được gọi là Ngân sách dựa trên số không và yêu cầu xây dựng các chi phí từ đầu mà không tính đến những gì đã chi vào năm ngoái. Thông thường, mỗi bộ phận trong công ty được yêu cầu chứng minh mọi chi phí mà họ có, dựa trên hoạt động. Cách tiếp cận này thường được sử dụng trong môi trường cắt giảm chi phí hoặc khi các biện pháp kiểm soát tài chính đang được áp dụng. Nó chỉ thực tế được thực hiện trong nội bộ của các nhà quản lý của công ty chứ không phải bởi bên ngoài như chủ ngân hàng đầu tư hoặc nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu. 3. Dự báo tài sản vốn và biến động vốn lưu động Khi hầu hết báo cáo thu nhập đã có, thì đó là thời gian để dự báo tài sản vốn. PP&E thường là khoản mục lớn nhất trong bảng cân đối kế toán, và chi tiêu vốn (CapEx), cũng như khấu hao, cần được mô hình hóa theo một lịch trình riêng biệt. Cách tiếp cận chi tiết nhất là tạo một lịch trình riêng biệt trong mô hình DCF cho từng tài sản vốn chính và sau đó hợp nhất chúng thành một lịch trình tổng thể. Mỗi lịch trình tài sản vốn sẽ bao gồm một số dòng: Số dư đầu kỳ, CapEx, khấu hao, tình hình và số dư cuối kỳ. Sự thay đổi trong vốn lưu động, bao gồm các khoản phải thu, các khoản phải trả và hàng tồn kho, phải được tính toán và cộng hoặc trừ tùy thuộc vào tác động tiền mặt của chúng. 4. Dự báo cơ cấu vốn Cách phần này được xây dựng sẽ phụ thuộc phần lớn vào loại mô hình DCF mà bạn đang xây dựng. Cách tiếp cận phổ biến nhất là đơn giản là giữ nguyên cấu trúc vốn hiện tại của công ty, giả sử không có thay đổi lớn nào ngoài những thứ đã biết, chẳng hạn như kỳ hạn nợ. Vì chúng tôi đang sử dụng dòng tiền tự do không được mở rộng, phần này thực sự không quá quan trọng đối với mô hình DCF. Tuy nhiên, điều này rất quan trọng nếu bạn đang nhìn mọi thứ từ góc độ của một nhà đầu tư cổ phiếu hoặc nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu. Các chủ ngân hàng đầu tư thường tập trung vào giá trị doanh nghiệp, vì nó phù hợp hơn với các giao dịch M&A, nơi toàn bộ công ty được mua hoặc bán. 5. Giá trị đầu cuối Các giá trị thiết bị đầu cuối là một phần rất quan trọng của một mô hình DCF. Nó thường chiếm hơn 50% giá trị hiện tại ròng của doanh nghiệp, đặc biệt nếu thời gian dự báo là năm năm hoặc ít hơn. Có hai cách để tính toán giá trị cuối cùng: Cách tiếp cận tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn và cách tiếp cận nhiều lần thoát. Phương pháp tiếp cận tỷ lệ tăng trưởng vĩnh viễn giả định rằng dòng tiền được tạo ra vào cuối kỳ dự báo tăng trưởng với tốc độ không đổi mãi mãi. Vì vậy, ví dụ, dòng tiền của doanh nghiệp là€ 8, 48triệu và tăng trưởng mãi mãi ở mức 2%, với chi phí vốn là 15%. Giá trị đầu cuối là€ 8, 48 triệu / (15% - 2%) = € 65, 31 triệu. Với cách tiếp cận nhiều lối ra, doanh nghiệp được giả định sẽ được bán với giá mà một "người mua hợp lý" sẽ trả cho nó. Điều này thường có nghĩa là một EV / EBITDA bội số bằng hoặc gần giá trị giao dịch hiện tại của các công ty tương đương. Như bạn có thể thấy trong ví dụ bên dưới, nếu doanh nghiệp có€ 5, 34triệu EBITDA và các công ty tương tự đang giao dịch ở mức 8x, khi đó giá trị cuối cùng là€ 5, 34 triệu x 8 = € 42, 41triệu. Giá trị đó sau đó được chiết khấu trở lại hiện tại để nhận NPV của giá trị đầu cuối. 6. Thời điểm của dòng tiền Điều quan trọng là phải chú ý đến thời gian của các dòng tiền trong mô hình DCF, vì không phải tất cả các khoảng thời gian đều nhất thiết phải bằng nhau. Thường có một "thời kỳ sơ khai" khi bắt đầu mô hình, nơi chỉ nhận được một phần dòng tiền của năm. Ngoài ra, dòng tiền ra (thực hiện khoản đầu tư thực tế) thường là một khoảng thời gian riêng lẻ trước khi nhận được cuống. Các hàm XNPV và XIRR là những cách dễ dàng để rất cụ thể về thời gian của các dòng tiền khi xây dựng mô hình DCF. Cách tốt nhất là luôn sử dụng chúng thay cho công thức Excel NPV thông thườngvà các hàm IRR Excel. 7. DCF Giá trị doanh nghiệp Khi xây dựng mô hình DCF sử dụng dòng tiền tự do không hạn chế, NPV mà bạn đạt được luôn là giá trị doanh nghiệp (EV) của doanh nghiệp. Đây là những gì bạn cần nếu bạn đang muốn định giá toàn bộ doanh nghiệp hoặc so sánh nó với các công ty khác mà không tính đến cấu trúc vốn của họ (ví dụ: So sánh giữa táo và táo). Đối với hầu hết các giao dịch ngân hàng đầu tư, trọng tâm sẽ là giá trị doanh nghiệp. 8. DCF Giá trị vốn chủ sở hữu Nếu bạn đang tìm kiếm giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, bạn lấy giá trị hiện tại ròng (NPV) của dòng tiền tự do không sử dụng và điều chỉnh nó cho tiền và các khoản tương đương, nợ và bất kỳ khoản lãi thiểu số nào. Điều này sẽ cung cấp cho bạn giá trị vốn chủ sở hữu, bạn có thể chia cho số lượng cổ phiếu và tính đến giá cổ phiếu. Cách tiếp cận này phổ biến hơn đối với các nhà đầu tư tổ chức hoặc các nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu, cả hai đều đang nhìn qua lăng kính mua hoặc bán cổ phiếu. Phân tích độ nhạy trong mô hình DCF Khi mô hình DCF hoàn thành (tức là bạn đã đến NPV của doanh nghiệp), thì đã đến lúc phân tích độ nhạy để xác định phạm vi giá trị mà doanh nghiệp có thể đáng giá khi các động lực hoặc giả định khác nhau trong mô hình thay đổi. Để thực hiện phân tích này, một nhà phân tích sử dụng hai công cụ Excel chính: Bảng dữ liệu và tìm kiếm mục tiêu. Bằng cách liên kết NPV của doanh nghiệp với các ô ảnh hưởng đến các giả định cơ bản, có thể thấy giá trị thay đổi như thế nào với các đầu vào khác nhau.
